Desde su implementación durante la presidencia de Alberto Fernández, los "puts" han sido una herramienta crucial para los bancos, permitiéndoles comprar bonos del Estado con la opción de venderlos de vuelta al Banco Central en cualquier momento. Este mecanismo, aunque útil para los bancos, representa un riesgo significativo para el BCRA, obligándolo a recurrir a la emisión monetaria para cubrir las posibles demandas, con efectos directos en la inflación y el tipo de cambio.

¿Qué son los "puts" y por qué son tan importantes?

Los "puts" son, en esencia, un seguro para los bancos. Estos les permiten prestarle dinero al BCRA sin asumir grandes riesgos, ya que tienen la opción de vender los bonos al Banco Central cuando lo necesiten. Este sistema se volvió especialmente relevante en la era de Alberto Fernández debido a la falta de crédito externo. Los bancos, temerosos de los riesgos asociados, solo aceptaban comprar bonos con esta cláusula de protección.

  • Funcionamiento: Los bancos compran una cantidad de pesos en bonos con la opción de presentarlos al BCRA y recuperar su inversión en cualquier momento.
  • Riesgo para el BCRA: Si los bancos ejercen su opción, el BCRA debe emitir dinero para responder, lo que puede impactar negativamente en la economía, elevando el dólar y los precios.
  • Monto estimado: Se calcula que los "puts" podrían liberar más de $24 billones al mercado si los bancos decidieran utilizarlos.

El cruce con el FMI

Javier Milei ha sido crítico del FMI por permitir el uso de los "puts" durante el gobierno anterior. En diversas ocasiones, ha señalado que esta herramienta condiciona la política monetaria actual, dificultando el levantamiento del cepo cambiario. El FMI, por su parte, ha instado al Gobierno a desmantelar el cepo para fortalecer la recuperación económica.

Impacto y perspectiva

La existencia de los "puts" mantiene un riesgo latente sobre el BCRA. Si bien se trata de una herramienta que ofreció seguridad a los bancos en tiempos de incertidumbre, su eliminación es vista por Milei como un paso necesario para estabilizar la economía y liberar el cepo cambiario. Sin embargo, la resolución de este problema no es clara y depende de cómo y cuándo se desmantele esta cláusula en los bonos emitidos por el Tesoro.